光大期货：产能去化不及预期 猪价偏弱运行

1、期货去化期货方面

（1）一季度生猪期货价格各合约走势分化明显，不及2205合约在春节后走出了一轮急跌走势，预期运行期价从14500元/吨跌至12000元/吨下方，偏弱远月合约走势相对坚挺，期货去化在饲料价格大幅上行，不及市场预计产能去化速度加快的预期运行背景下，2209合约在16000-18000元/吨区间震荡走势，偏弱2301合约价格也未见明显下跌；

（2）生猪期货总持仓量从2022年初的期货去化10.4万手上升至一季度末的11.9万手；

（3）2201合约完成交割配对85手，2203合约完成交割配对234手。不及

2、预期运行现货方面

（1）2022年春节过后，偏弱生猪现货价格出现了一轮单边下跌走势，期货去化需求端的不及快速萎靡是本轮猪价下跌的主要因素，一季度末全国重点市场猪肉成交量仅为春节前的预期运行六成左右，叠加新冠疫情的影响，市场对于猪肉的社会需求产生了一定担忧，供给方面，受到2021年全国能繁母猪存栏量充裕的影响，一季度全国生猪出栏量维持较高水平；

（2）交割基准地河南猪价从15.35元/公斤下跌至12.55元/公斤，跌幅为18.2%。据农业农村部监测数据显示，一季度全国生猪平均价格从17.63元/公斤下跌至13.63元/公斤，跌幅为22.7%，白条猪价格从23.38元/公斤跌至18.38元/公斤，跌幅为21.4%；

（3）1-2月份猪肉产品进口总量45.48万吨，同比减少49.28%；进口金额62.79亿元，同比减少60.69%；猪产品进口单价13.81元/kg，同比下跌22.50%；

（4）2022年2月底全国能繁母猪存栏量为4268.2万头，环比下降0.51%，较2021年6月的阶段性高点下降了6.5%，但仍然高于正常保有量4%；

（5）2022年2月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为1568万头，环比下降44.9%，同比增加10.1%；

（6）一季度，肉禽价格整体稳定运行，市场需求在春节后减量明显，行业盈利水平仍就偏低；

（7）一季度自繁自养从轻度亏损扩大至亏损550元/头，外购仔猪也从微幅盈利转为亏损近300元/头。

3、操作建议

由于短期生猪供给较为充裕，且恰逢需求淡季，猪价短期持续上行空间有限，2205合约预计仍将偏弱运行；下半年，猪肉需求或有所恢复，市场对于产能去化加速仍有所预期，三季度，猪价或许会在需求恢复、收储政策持续推进及育肥成本支撑的作用，远月合约或许会迎来一波反弹行情，预计2209合约波动区间为16000-19000元/吨。