中金公司：2023年将是白酒行业复苏起点 有望迎来2-3年向上周期

据调研显示，中金周期白酒市场春节消费氛围优于2020年-2022年，公司环比改善明显，白酒略超预期。行业向上研报显示，复苏今年返乡人口同比高增，起点且受前期疫情和春节时间偏早影响，有望迎年今年春节动销和消费被压缩至狭小时间窗口，中金周期消费氛围热烈略超预期，公司环比改善明显；但从动销总量上看，白酒同比去年仍然下滑。行业向上

具体看，复苏高端及地产酒乘势修复，起点区域上呈现“强者恒强”特点。有望迎年分价位看，中金周期100-300 元大众价位动销最好，由于春节返乡人口较多，家宴及伴手礼表现突出。高端礼品需求比较刚性，受疫情影响不大，其中动销表现最好，茅台动销依然稳健。次高端受节前疫情影响，动销同比仍然下滑双位数以上。预计随着疫情后产业链恢复，2月份后商务场景也将逐步增加，次高端回补弹性最大。分区域看，大规模人口返乡导致区域表现分化，呈现“强者恒强”特点，白酒消费大省按消费氛围排序依次为：安徽 江苏 四川 湖南 山东 河南 河北 浙江。

研报预计，今年一季度将延续“旺季不旺、淡季不淡”趋势，去库存已经出现，经销商信心回归。基于前期库存，主流酒企弱化打款要求，且发货进度整体慢于去年，保证渠道良性，目前行业已开始去库存，经销商信心有所提振。

展望一季度，我们预计节后2-3 月将有宴席回补，行业将延续“旺季不旺、淡季不淡”趋势，以去库存为主，一季度2、3月高端酒和地产酒业绩确定性较强。预计2023年将是行业复苏起点，白酒有望迎来2-3年向上周期，今年动销有望呈现“前低后高”，考虑到婚喜宴回补，叠加中秋国庆双节合并的日历效应，预计2023年中秋、国庆动销将优于春节。