高度“依赖”京东方的翰博高新，靠发债能否缓解资金压力？

10月20日，依赖（301321.SZ）每股收于21.98元，高度高新涨1.95%；前一个交易日，京东解资金压其股价收跌2.04%。否缓自8月18日从北交所转板深交所创业板上市至今，翰博翰博高新市值已经蒸发逾30%。依赖

就在10月18日晚间，高度高新翰博高新（301321.SZ）发布多份公告，京东解资金压其中包括向不特定对象发行可转换公司债券，否缓以及终止此前正在实施的翰博向特定对象发行股份事项。两个发行证券的依赖事项有一个共同点，即发行可转债与此前的高度高新定向增发股票所募资金都计划投向同一个项目。

翰博高新披露的京东解资金压《向不特定对象发行可转换公司债券预案》显示，根据相关法律法规及公司目前的否缓财务状况和投资计划，本次发行可转债计划募集不超过7.50亿元（含），翰博转股期为自可转债发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。

本次发行所募集的资金在扣除发行费用后，拟用于“年产900万套mini LED灯板等项目（一期）”，总投资额为11.34亿元，但拟使用募资7.5亿元。若按募集的最高金额计算，该项目总投资还有3.84亿元的资金缺口。

据发行预案，如扣除发行费用后实际募集资金净额低于拟使用募集资金额，翰博高新将通过自有资金、银行贷款或其他途径解决。

一个多月前的8月29日，翰博高新推出了向特定对象发行股票的预案，该次发行计划募集不超过12.14亿元，扣除发行费用之后，拟将9.5亿元用于跟上述可转债募投项目相同的“年产900万套mini LED灯板等项目（一期）”，另外2.64亿元将用于偿还银行贷款。

翰博高新于8月18日从北交所转板至深交所创业板，十多天后就推出了前述向特定对象发行股票的预案。

根据该次股票定增的预案，发行对象为不超过35名符合证监会规定条件的法人、自然人或其他合法投资组织。所有发行对象均以现金方式认购。

然而，推出股票定增预案之后不足两个月，翰博高新就推出了发行可转债预案，同时终止向特定对象发行股份的事项。公告显示，终止的原因为，公司自身发展实际需要和外部市场环境变化等因素的影响。

对比股票定增与发行可转债两个方案，对募投项目“年产900万套mini LED灯板等项目（一期）”的使用募资将从9.5亿元减少至7.5亿元，在总投资额不变的情况下，资金缺口扩大2亿元，为此翰博高新将通过其他途径筹集的资金要多2亿元。

另外，原计划通过股票定增的形式募资用于偿还银行贷款的2.64亿元也就搁浅。根据向特定对象发行股票预案，其偿还银行贷款的必要性为，2019年至2021年各年末及2022年6月末，公司合并报表口径下的资产负债率分别为62.74%、53.71%、56.91%和57.36%，资产负债率较高，随着公司业务规模的扩大，为满足资金需求，公司的财务负担也不断加重，面临较大的偿债压力和较高的利息支出，向特定对象发行股票有助于优化公司的资本结构，降低经营风险。

终止定向发行股票而公开发行可转债，两者之间有很大差别，但主要的募投项目相同，所需资金量大致相当，翰博高新的负债压力或在短时间内并不能缓解。

2019年翰博高新的负债总额为13.29亿元，此后两年分别增至15.83亿元和20.09亿元，2022年6月末达到21.74亿元。其中，短期借款和长期借款是增长最明显的两个负债项目，这期间，短期借款分别为3.76亿元、4.30亿元、5.70亿元和6.09亿元，长期借款分别为零、0.50亿元、1.24亿元和2.11亿元。2022年6月末，翰博高新借款合计8.2亿元。从2019年年末至2022年6月末，翰博高新借款增加了4.44亿元。

此前，还在北交所的时候，翰博高新于2020年7月向不特定合格投资者发行1000万股，每股发行价为48.47元，募集4.85亿元，扣除承销及保荐费用之后，募资净额为4.46亿元，用于“背光源智能制造及相关配套设施建设项目”等。

2019年至2021年各年度及2022年上半年，翰博高新的投资活动产生的现金流量净额分别为-1.83亿元、-2.46亿元、-3.20亿元、-2.78亿元， 大致跟银行借款新增金额及发行股票募集金额相当， 所融得资金几乎都用于投资。

这期间，翰博高新实现的归母净利润分别为1.22亿元、1.53亿元、1.28亿元和0.38亿元。在三年半的时间里，翰博高新合计实现归母净利润4.41亿元，在一定程度上也有助于缓解公司扩大规模所需要的资金。

就翰博高新的营业收入与利润而言，对大客户保持着高度依赖。2019年至2021年各年度，翰博高新来自第一大客户京东方（即（000725.SZ）系列公司）的销售收入分别为20.70亿元、21.57亿元、24.12亿元，占当期营业收入的86.97%、87.48%、83.05%，来自京东方的收入金额较大且占比较高。

然而，根据翰博高新披露的《转板上市报告书》，2019年至2021年各年度，其向京东方销售的多种产品毛利率均呈持续明显下滑趋势。其中，向京东方销售的笔记本电脑用背光显示模组不含运费的毛利率分别为22.84%、21.62%、13.17%，桌面显示器用背光显示模组不含运费的的毛利率分别为11.96%、10.57%和7.18%，平板电脑用背光显示模组不含运费的毛利率分别为16.84%、4.73%和3.20%。

与此相关，2019年至2021年各年度翰博高新的综合毛利率分别为18.61%、18.88%和15.54%，呈现出先小幅上升然后明显下降的波动。

翰博高新的主要产品包含背光显示模组、导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件，应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示器、车载屏幕、手机、医疗显示器及工控显示器等终端产品。

近年来，依赖于第一大客户京东方的购买，翰博高新不断投资以扩大其经营规模，然而大客户高度集中、第一大客户销售的毛利率及综合毛利率均在下滑等问题，都是不得不特别注意的潜在风险。