“深改12条”落地三周年 资本市场生态重塑

来源：经济参考报

2019年9月9日至10日，深改塑证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会，条落态重提出全面深化资本市场改革的地周12个方面重点任务（以下简称“深改12条”）。经过三年的年资改革实践，中国资本市场发生了深刻的本市结构性变化，基础制度不断完善，场生市场结构明显优化，深改塑多层次市场体系不断健全，条落态重上市公司质量显著提升，地周高水平制度型开放稳步推进。年资

注册制引领改革

“深改12条”第一条就提出，本市要充分发挥科创板的场生试验田作用。坚守科创板定位，深改塑优化审核与注册衔接机制，条落态重保持改革定力。地周总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。三年来，从设立科创板并试点注册制正式落地，到创业板注册制改革，再到深化新三板改革、设立北京证券交易所，注册制改革始终是整个资本市场全面深化改革的“牛鼻子”工程。

2019年7月22日，首批25只科创板股票启动交易，科创板正式开市。来自上交所的数据显示，截至目前，科创板上市公司数量已达到461家，总市值达到5.96万亿元。开市三年多来，科创板市场运行平稳，服务国家创新驱动战略和实体经济高质量发展的作用逐步显现。

2020年8月24日，创业板注册制正式迎来首批18家企业集中上市，创业板进入了注册制时代。截至目前，创业板上市公司数量已经达到1187家，总市值达到11.83万亿元。两年来，聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域，深交所支持一批战略性新兴产业和高新技术企业做优做强，同时服务传统产业和新技术、、新业态、新模式深度融合，打造了多元包容的创新企业上市高地。

2021年11月15日，北交所正式开市。截至目前，北交所上市公司数量已经达到110家，总市值达1877.98亿元。开市近一年来，北交所聚焦打造服务创新型中小企业主阵地，探索形成了一套特色制度安排，高效支持了一批创新型中小企业，初步形成了一个良性市场生态。

Wind统计数据显示，按照网上发行日期计算，自2019年9月至今的三年时间里，A股共计进行了1317宗IPO，总计募集资金达到了16052亿元，股权融资的稳步增长，有力地支持了实体经济的发展。“多元化资本市场的构建越来越成熟了，上市公司越来越重视自身的高质量发展，中介机构的专业能力也在不断提升。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对记者表示。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也对记者表示，三年来，伴随着注册制改革的推进，整个资本市场的包容性得到很大提升，其服务实体经济的能力显著增强，配套制度的改革也使得市场的淘汰机制明显恢复。

市场生态发生重大变化

“深改12条”落地三年来，从上市公司结构到投资者构成，从信披质量到投资者保护力度，整个A股市场的生态正在发生根本性的变化。

从上市公司结构来看，Wind统计数据显示，科创板上市公司家数当前已占到A股公司总家数的9.37%，总市值则占A股市场总市值的7.20%。与此同时，上证主板的上市公司家数占比从2018年的54%下降至目前的34%，总市值占比则从2018年的74%下降至目前的51%。总的来看，A股市场正在从过去传统企业占据绝对主导逐渐转向科技企业占比不断上升，更能够反映中国经济结构的变化和高质量发展的进程。

来自证监会的数据显示，截至2022年6月末，A股战略性新兴行业上市公司超过2200家，新一代信息技术、生物医药等高科技行业市值占比由2017年初的约20%增长至约37%，上市公司研发投入占全国企业研发支出的一半以上，上市公司作为实体经济“基本盘”、转型发展“领跑者”的角色更加凸显。

从投资者构成来看，证监会的数据显示，境内专业机构投资者和外资持仓占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。来自中基协的最新数据则显示，截至2022年7月底，我国境内共有基金管理公司140家，其中外商投资基金管理公司45家，内资基金管理公司95家，管理的公募基金资产净值合计27.06万亿元。

与此同时，投资者保护的力度也在显著增强。2020年3月1日，新证券法正式施行。新证券法大幅提高对证券违法行为的处罚力度，对证券违法民事赔偿责任加以完善，设专章规定投资者保护制度和信息披露制度，完善投资者保护，进一步强化信息披露要求。2021年7月，中办、国办印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，提出坚持零容忍要求。新证券法实施两年多时间来，在康美药业等一系列具有标志性意义的重大案件相继落地和相关制度规则不断完善的推动下，我国资本市场的投资者保护力度不断加强，违法成本显著提升。

双向开放水平稳步提升

“深改12条”落地三年来，我国资本市场高水平制度型开放稳步推进。证券基金期货行业外资股比限制全面放开。互联互通不断深化，沪深港通制度安排持续优化，交易型开放式基金（ETF）纳入沪深港通标的落地实施，沪伦通机制对内拓展到深交所，对外拓展至德国、瑞士。A股纳入国际知名指数并不断提升比重，在中国香港推出A股指数期货。

Wind统计数据显示，尽管经历了市场波动，今年以来互联互通机制下北向资金的净流入规模仍然达到585.97亿元，自开通以来累计净流入规模则达到16931.74亿元，其中沪股通和深股通分别累计净流入9015.06亿元和7916.68亿元，显示出中国市场对于全球资本的吸引力。

证监会副主席方星海日前表示，今年以来，证监会推动资本市场与国际接轨，完善市场化法治化国际化的营商投资环境。中美双方成功签署跨境上市公司审计监管合作协议，为清除存在多年的中国企业赴美上市障碍迈出了重要一步。借鉴国际市场通行做法，结合中国市场实际，稳步推进货银对付（DVP）改革，有助于提高国际投资者对于国内结算效率和资金安全保障的信心。今年8月1日生效的《期货和衍生品法》对加快期货市场双向开放做出明确制度安排。

他表示，下一步，证监会将会同港方和有关部门推出以下三项扩大两地资本市场务实合作的新举措：一是扩大沪深港通股票标的。推动将符合条件的在港主要上市外国公司和更多沪深上市公司股票纳入标的范围。二是支持香港推出人民币股票交易柜台。研究在港股通增加人民币股票交易柜台，助力人民币国际化。三是支持香港推出国债期货。研究支持香港推出国债期货，加快推动境内国债期货市场对内对外开放，实现两地协同发展。