来源：聪明投资者

北京时间2月25日晚9点，巴菲伯克希尔哈撒韦公司官网公布了2022年年度报告，特最投资以及一份巴菲特每年亲自撰写的新股致股东信。

继2021年，东信伯克希尔扬眉吐气地跑赢标普500指数之后，展示在标普500下跌18.1%的耐心2022年，伯克希尔获得了4%的王冠正收益。

这样把指数落下20个百分点的秘诀“光辉岁月”，上一次可以追溯到2007年。巴菲

截至去年底，特最投资伯克希尔账上现金 “堆积如山”，新股仍然还有1287亿美元。东信公司去年3季末的展示时候一度把现金花到只剩1090亿元，但四季度刹住了买买买。耐心

伯克希尔2022年营业利润307.93 亿美元，王冠比 2021 年的274.55 亿美元增长了12.2%。

鉴于过去一年是如此的风云诡谲，这份成绩单称得上相当“体面”。

今年的股东信不出意料地篇幅更短，仅有10页。十分珍贵。

巴菲特谈到了他最喜欢的一些话题，包括股票回购、税收、公司会计以及他对美国经济的长期乐观态度。

他回首了伯克希尔的58年，还用了专门一节来赞美他的“灵魂搭档”芒格，以及总结了他们将代代相传的一些投资原则。

股东信最值得关注的几点，聪明投资者特别标注出来：

1、 累计回报3.79万倍，耐心投资者得到褒奖

伯克希尔去年跑赢标普500指数22.1个百分点。

1965-2022年，伯克希尔的年化收益为19.8%，显著超过标普500指数的9.9%。累计回报3.79万倍。

巴菲特在1962年开始购买伯克希尔（BRK-A）的股票。那时的股票还不到10美元，如今伯克希尔是世界上最大的控股公司。

通过这张图让我们感受下长寿而耐心的投资者，所得到的时间的馈赠。

2、股息和时间，是伯克希尔长期赚钱的秘方

几十年来，投资者一直在研究巴菲特的著作和有迹可循的信息，寻找方法来模仿他的投资过程。

在今年的信中，谈到伯克希尔的“秘密武器”时，巴菲特指出了一个简单的变量：时间。

巴菲特引用对可口可乐和美国运通的长期投资时指出，近 30 年前完成的这两家公司的头寸使伯克希尔在 2022 年获得了价值超过 10 亿美元的股息。

3、2022年回购用了约80亿美元，用116 亿美元收购了“小伯克希尔”

巴菲特于2011 年启动回购计划，在 2021 年花费了创纪录的270 亿美元回购伯克希尔的股票。

2022年，巴菲特的回购步伐放缓至 80 亿美元。伯克希尔还以 116 亿美元收购了保险公司 Alleghany，这是巴菲特自 2016 年以来最大的一笔交易。

股票回购招致了很多批评，认为美国公司应该将现金用于其他方式以促进长期增长。

巴菲特在信中回击了回购批评者，称他们“要么是经济文盲，要么是口若悬河的煽动者”。他认为回购对股东有利，因为这可以提升每股内在价值。

4、握有1287亿美元现金，但巴菲特现在应该没那么痛苦

巴菲特没有再多说持有现金的烦恼，因为他可以选择买国债。

过去一年短期国债的收益率发生了翻天覆地的变化。

去年在美联储积极加息下，6个月和1年期国债收益率均自 2007 年以来首次超过 5%，而基准 10 年期国债收益率略低于 4%。

5、真正有价值的投资决策，大约5年才能有一个

与去年的股东信相比，巴菲特并没有格外的意气风发，他反而多次提到“错误”。

他在股东信不久就提到说，“这么多年以来，我犯了很多错误。从结果来看，我们目前庞大的企业集合仅包含了少数具有真正卓越经济价值的企业、许多经济价值非常高的企业、以及一大部分普通的企业。”

他说自己的大多数投资决定也不过尔尔，甚至有时下的昏招还是多亏运气所救。

如果你把这理解为巴菲特的谦逊可能就过于简单了。事实上他更强调这句芒格也常挂在嘴边的话，“我们令人满意的结果是十几个真正好的决定的产物，大约每五年一个。”

6、尽管他们已经成为 40 多年的商业伙伴，但巴菲特和我们其他人一样，仍然是芒格俏皮话的粉丝。

在今年股东信中，巴菲特用了整整一页的篇幅从最近的播客中摘录了芒格的很多金句。很多耳熟能详。

7、最后，今年股东会将于5月5-6日照常举行，大家等待狂欢吧。

以下是聪明投资者精译全文。

致伯克希尔股东：

我和我的长期合作伙伴查理·芒格的工作是管理很多人的积蓄。我们感谢他们长期以来的信任，我们之间的这种关系往往会跨越他们成年后的大部分时间。当我写这封信时，我脑海中最先浮现的便是这些专一的储蓄者。

大众普遍的想法是，人们在年轻时进行储蓄，希望以此能在退休后维持他们的生活水平。这种理论认为，他们去世时留下所有资产会留给他们的家人，也可能是朋友和慈善事业。

但我们的经验有所不同。我们相信，伯克希尔的个人股东大部分都属于“一旦储蓄、永远储蓄”的类型。

这些人过得很好，他们最终将大部分资金捐献给了慈善组织。这些慈善组织会为了提高更大群体的生活水平而花掉这些储蓄，从而使得这些资金进行重新分配。有些时候，这种方式取得了令人惊叹的成绩。

如何处置金钱会揭开人们的面具（暴露出本性）。我和芒格很高兴地看到伯克希尔产生的大量资金流向公共需求，而我们的股东却很少选择个人资产或建设（家族）王朝。

谁会不享受为这样的股东工作呢？

做什么

查理和我将你在伯克希尔的储蓄投资于两种所有权形式。

首先，我们将资金投资于我们控股公司，通常我们会掌握它们100%的股权。伯克希尔主动管理这些子公司的资本配置，并任命负责日常运营决策的首席执行官。

在管理大型集团公司时，信任和规则都是必不可少的。伯克希尔将前者强调到不同寻常的程度，有些人会说是极端的程度。失望是不可避免的。我们能够理解商业决策上的失误，但我们对个人不当行为的容忍度为零。

我们的第二类所有权形式，是我们购买公开交易的股票，我们通过持有这些股票被动地拥有这些公司的一部分。在这种投资形式中，我们在管理上没有发言权。

我们对这两种所有权形式的共同目标是对具有长期有利经济特征和值得信赖的管理人的企业进行有意义的投资。

请特别注意，我们持有公开交易的股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们将它们视为巧妙买卖的工具。

这一点很关键：查理和我不是在买卖股票，我们是在选择企业。

这么多年以来，我犯了很多错误。从结果来看，我们目前庞大的企业集合仅包含了少数具有真正卓越经济价值的企业、许多经济价值非常高的企业、以及一大部分普通的企业。

一路走来，我还投资了一些已经倒闭的企业，他们的产品不再被公众接受。

资本主义有两面：这个系统会生产越来越多堆积成山的失败者，同时也能生产越来越好的商品和服务。熊彼特称这种现象为“创造性破坏”。

我们投资于公开交易股票的一个优势是：偶尔地，我们能很容易地以便宜的价格购入优秀企业。

至关重要的是，理解股票在大多数时间是以愚蠢的价格进行交易的，（股价在大多数时间）不是太高就是太低。

“有效”市场只存在于教科书中。事实上，股票和债券的价格波动是莫名其妙的，它们的价格波动通常只有在进行回溯时才能被理解。

对企业进行控股式的投资则完全不同。它们有时会索取比合理价格高得离谱的价格，但几乎从不以便宜的价格出售。除非受到胁迫，否则控股企业的所有者不会考虑以恐慌式估值出售。

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