“快递一哥”顺丰控股去年净利大降42%，毛利率连降4年，股价较高点跌64%

3月20日晚间，快递一哥“快递一哥”（002352.SZ）发布2021年年度报告，顺丰公司全年实现营业收入2071．87亿元，控股同比增长34．55%；实现归属于上市公司股东的去年净利润为42．69亿元，同比减少41．73%；扣非净利润为18．34亿元，净利降年较高同比减少70．09%。大降点跌基本每股收益0．93元。毛利

这与顺丰控股此前发布的率连业绩预告基本吻合，处于预告的快递一哥中位区间。可以看到，顺丰非经常性损益项目收益撑起了公司去年一半以上的控股归母净利润，该部分主要为公司将三项物业资产的去年权益转让至顺丰房托基金、以及处置其他子公司所获得的净利降年较高处置收益和政府补助。而扣除后，大降点跌去年公司主营业务盈利下滑约70%。毛利

2021年是顺丰控股动荡的一年。回顾来看，去年一季度，公司业绩罕见“暴雷”，亏损9.89亿元；二、三季度盈利能力回暖后，仍较上年同期下滑超过35%；在此压力下，顺丰控股第四季度收购并表嘉里物流（00636.HK）实现盈利24．72亿元，业绩由此得以回暖。四季度净利润占全年盈利比重约57%。

分季度来看，顺丰控股2021年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度实现的扣非归母净利润分别为-11.3亿元、6.6亿元、8.1亿元和15.0亿元。

图：顺丰控股单季度扣非净利润情况 图源：ichoice图源：顺丰控股2021年年报

顺丰控股业务主要分为速运、快运、同城、供应链及国际四大板块。其中，速运业务包括了时效快递和经济快递，这两大产品为公司的营收支柱，占总营收比重分别为46.4%和15．6%。2021年，因并表嘉里物流，公司供应链及国际业务收入突飞猛涨，占比由8．5%提升至18．9%，成为第三大营收来源。

分业务来看，去年，顺丰控股整体营收增长约35%，其中，供应链及国际业务、同城及送、经济快递收入增幅最为明显，分别约为200%、59%和55%；而随着快递业务逐渐下沉，公司主打产品时效快递收入仅增长7．3%，增速远低于其他业务。

而利润方面，除供应链及国际分部实现净利润6．15亿元，同比增长约5倍外，其余三大分部均为亏损或下滑状态。速运分部实现净利润38．32亿元，同比下滑54．58%；快运分部亏损5．82亿元，上年同期亏损9.08亿元；同城分部亏损8．99亿元，较上年同期亏损增加。

对此顺丰控股也给出解释，速运板块净利润下滑主要因网络建设投入加大，各项资源成本增加，同时产品结构中经济快递产品占比提升，因其尚未达到较优的成本效益水平，对盈利造成一定压力。快运、同城板块亏损原因主要为运力成本增长较快及业务仍处于拓展期。

至于费用方面，除财务费用同比增长83．38%外，其余费用增长均在30%以下，未超过营收增长幅度，对公司净利润影响有限。2021年顺丰控股财务费用为15．63亿元；销售费用、管理费用、研发费用分别为28．38亿元、150．30亿元及21．55亿元。

由此可见，经营投资战略上过于激进导致成本增长较快是顺丰控股2021年业绩滑坡的主要原因之一。此外，受行业竞争加剧影响，票均收入下滑，也对公司整体利润率造成一定压力。

去年，由极兔速递入局国内快递市场而引发的快递价格战持续发酵。顺丰控股也被卷入其中。定价较低的经济快递产品增速较快，对整体利润率造成一定压力。2021年顺丰控股业务量105.5亿票，同比增长29.65%；但票均收入由2020年的17.77元/件降至16.25元/件，同比减少8.57%。

尽管顺丰控股未在年报中披露各板块业务毛利率情况，但2021年公司整体毛利率为12．37%，同比下滑约4个百分点。至此，公司已连续4年毛利率下滑。2017年-2020年，公司毛利率分别为20．07%、17．92%、17．42%、16．35%。去年毛利率下滑幅度明显加大。

不过，随着各地陆续出台政策干预快递行业恶性竞争，快递行业单票收入在2021年年底有所改善。顺丰控股速运业务单票收入在去年前10个月连续同比下降后，终于在11月、12月回暖，达到与2020年基本持平。今年1、2月份，速运单票收入较上年同期分别增长3.80%和5.46%，不过与2020年相比仍有较大差距。

数据来源：顺丰控股月度经营数据 制图：界面新闻

年报发布后当晚，发布最新研报，认为顺丰控股并购嘉里物流有望大力发展国际业务，鄂州机场投产将扩大时效产品覆盖范围及降低成本。给予“买入”评级。但同时也提示四大风险，分别为人工成本大幅上涨、产能利用率提升不及预期、新业务发展不及预期、及股东减持风险。

二级市场方面，伴随着业绩下滑，顺丰控股股价在2021年2月18日触及124．37元/股的历史新高后便断崖式下跌，截至最新收盘报价44．37元/股，期间累计跌幅约64%。

在此轮下跌中，顺丰控股重要股东减持情况值得关注。公司监事刘冀鲁自去年11月以来减持动作不断。2021年11月1日至12月31日刘冀鲁累计减持1400万股，合计套现约9.16亿元。截至2021年末，刘冀鲁以1．14%的持股比例位列第6大股东。而进入2022年后，刘冀鲁的减持仍在继续，ifind数据显示，截至3月2日，刘冀鲁持股数量由去年年末的5588.38万股降至4472．38万股，期间累计减持1116万股。

年报显示，顺丰控股十大流通股东中有6位于四季度进行减持。其中，第一大股东深圳明德控股发展有限公司减持数量高达2亿股，持股比例由三季度末的59.30%降至51%；香港中央结算有限公司减持456．09万股；此外，深圳市招广投资有限公司、苏州工业园区元禾顺风股权投资企业（有限合伙）、挪威中央银行-自有资金、魁北克储蓄投资集团分别减持1689．80万股、400．34万股、54．81万股及587．90万股。