供需错配是油脂上涨的主导因素，后市需关注播种和疫情情况

来源：期货日报

上周油和菜油涨幅仅次于原油和燃料油，供需关注造成油脂大涨的错配因素有哪些？

国元期货油脂研究员刘金鹭表示，上周棕榈油与菜油大涨，油脂在于多重利多共振。上涨素后市需一方面，主导因MPOB报告的播种意外利多是对全球油脂供应吃紧现实的验证；另一方面，俄乌局势再度恶化，和疫短期出口限制以及中长期产量回落的情情预期，使得葵花油、供需关注菜籽油后续供应仍存在危机，错配全球油脂需求持续转向棕榈油及豆油。油脂

“俄乌局势持续发酵导致乌克兰油籽油料产量大幅下降的上涨素后市需预期是影响上周棕榈油和菜油大涨的主要原因。”中辉期货油脂研究员贾晖说。主导因

刘金鹭认为，播种二季度棕榈油基本面的和疫主要矛盾在于产地供应端的恢复能否满足全球油脂的需求增长，而菜油基本面的矛盾在于，加拿大新季菜籽能否达到预期填补去年减产造成的库存短缺，以及俄乌菜籽供应受阻能否得到解决。在供应问题未得到有效解决的背景下，油脂存在继续上涨的基础。

据悉，俄乌局势的持续发酵引发市场于油脂供应进一步短缺的担忧。乌克兰作为全球最大的葵花籽产量国和葵花籽油出口国，市场预期乌克兰新年度油籽产量有减半的可能，其中葵花籽产量预计为980万吨，远低于上年度的1690万吨。而黑海地区葵花籽油贸易的中断已经导致欧盟对棕榈油进口大幅增加，马来西亚3月出口数据显示，对欧盟的棕榈油出口量环比增长48.3%。另外，全球第二大植物油消费国印度，也开始寻求葵花籽油的替代品，其3月棕榈油进口量较上月增长18.7%。

另外，作为棕榈油的主要出口国，马来西亚植物园采摘工人恢复问题仍未解决，上周马来西亚国家原产业部部长祖莱达表示，将从4月15日起每天开会，以加快外来人员的审批程序。目前棕榈油收割工人缺口还有75000人，劳动力短缺预计影响10%—15%的棕榈油产量。

上年度加拿大油菜籽产量的大幅下滑导致全球库销比达到历史最低，而新年度加拿大油菜籽种植恢复预期不及常年，持续干旱的天气令加菜籽产量恢复的担忧加剧。“作为全球第三大植物油出口国阿根廷，从上周一开始的卡车司机罢工事件，也进一步推动了市场的看多情绪。”贾晖说。

刘金鹭认为，从我国棕榈油供应看，受制于成本端，我国进口利润倒挂难题短期难解，二季度买船仍不乐观。海关3月数据显示，我国棕榈油进口预报装船14.29万吨，同比下降59.89%。另有数据显示，我国重点地区棕榈油商业库存约29.3万吨，低于去年同期的51.48吨。

记者在采访中获悉，当下市场的新特点在于，俄乌冲突的系统性风险影响愈加突出，种植向好的增产预期与油脂替代的需求增长存在博弈。

“面对持续走高的油脂价格，市场消费意愿受到一定程度的抑制。”贾晖说，为应对印尼棕榈油出口政策的调整以及乌克兰供应下降的影响，印度已经开始增加豆油的采购，而国内棕榈油进口利润的持续倒挂也使得国内进口意愿不足，国内港口棕榈油库存达到历史低位，广东地区棕榈油9月基差2000元/吨以上，江苏地区豆粽现货价差-2000元以上，棕榈油消费将会受到抑制，国内棕榈油市场表现出“低进口低消费”的局面。

刘金鹭介绍，地缘政治冲突下，棕榈油对葵油、菜油的替代效应愈加明显，加之部分国家斋月将至，油脂食用消费需求将迎来一波提振。印度溶剂萃取商协会（SEA）的数据显示，印度2022年3月棕榈油进口量为53.98万吨，高于2月的45.48万吨；葵花籽油进口量为21.24万吨，高于2月的15.22万吨。但据市场估计，由于4月印度没有从乌克兰进口葵花籽油，预计4月葵花籽油进口量将锐减至8万吨。

2021年加拿大菜籽受恶劣天气影响大幅减产，全球菜籽绝对库存偏低，地缘政治冲突下，全球占比超23%的俄乌两国菜籽供应仍存在危机，加拿大春播压力同样对外盘菜籽价格提供支撑。近期国内进口菜籽及菜油利润仍处于倒挂状态，沿海油厂以观望为主，买船不积极，菜油供应偏紧。海关数据显示，我国3月菜籽油进口预报装船10.41万吨，同比下降59.55%，油菜籽进口预报装船0.41万吨，同比下降98.75%。

贾晖认为，在俄乌局势和马来西亚棕榈油采摘问题解决之前，油脂供应偏紧状态预计仍将持续，这会继续支持国际油脂价格走势。相对走高的棕榈油价格将会导致豆油替代性增强，美豆油价格已经创出新高，而中国和印度对棕榈油的采购消费需求也将受到一定抑制。最新数据显示，马来西亚4月1—15日棕榈油出口量环比减少20%以上。