增产预期提振 国际糖价或趋缓下行

当地时间9月19日，增产洲际交易所（ICE）原糖10月合约收跌1.06%，预期报0.1769美元/磅，提振糖连续第四个交易日下跌，国际并录得一个月来低点。或趋缓下今年以来，增产ICE原糖期价整体上冲高回落，预期2月下旬至4月中旬小幅上涨，提振糖4月中旬之后震荡回落。国际

方正中期研究院研究员张向军对21世纪经济报道记者称，或趋缓下国际糖价小幅上涨动能主要源于俄乌冲突推高原油价格，增产对糖价有利多影响，预期但印度创纪录的提振糖食糖出口量限制糖价升幅。而糖价震荡回落则是国际由于巴西主产区开榨增加供应，且美联储收紧货币政策对大宗商品造成压力。或趋缓下同时，巴西调低燃料税、汽油价格，导致燃料乙醇价格下降，使得糖厂增加食糖生产，对糖价有一定压力。

展望后市，国际糖价表现需综合考虑基本面和宏观面因素。建信期货研究发展部研究员王海峰对21世纪经济报道记者称，未来一段时间，对国际糖价影响较大的因素主要是巴西中南部的生产情况以及印度、泰国、欧盟新榨季的开榨情况。如果各地区无太多超预期产量变化，国际原糖期价弱势震荡可能性较大，预计在15美分/磅-18美分/磅区间震荡。

目前，巴西中南部已经进入榨季后半期，巴西国内乙醇对原糖比价劣势明显，巴西中南部最新的制糖比已经上升至48.45%。王海峰指出，未来如果天气状况良好，巴西产糖量预计能够追平上榨季甚至小幅增产。即将进入新榨季的印度可能继续小幅增产创出产量新高，泰国在有利天气支撑下产量增幅或超过10%，印度和泰国的增产可覆盖欧洲今年因高温干旱和能源紧张造成的甜菜糖减产。

“从总供需上看，2022/23榨季国际糖市大概率将出现供给过剩。宏观面上，美联储以抗通胀为己任，将利率目标定格在4%，对国际金融市场造成巨大压力，食糖期货同样也会受到抑制，且由于其基本面偏空，相较其它农产品或表现更弱。”王海峰称。

糖市场失去做多动力

今年迄今，洲际交易所（ICE）原糖期价累跌0.05%。其中，4月8日报0.2041美元/磅，7月27日报0.1740美元/磅，分别为年初以来的高点和低点。

中泰期货软商品高级分析师陈乔对21世纪经济报道记者称，2022年以来国际糖市价格呈现先扬后抑的态势。在巴西进入2022/23榨季（2022年4月开始）压榨期后，伴随供需转向过剩以及全球流动性收紧，国际糖价趋缓向下。

受基本面和宏观面形势驱动，美国大宗商品期货交易委员会（CFTC）的ICE原糖持仓情况也在变化。据CFTC公布的数据， 4月中旬以前，ICE原糖非商业净多持仓持续增加，达到23万张合约后逐步减持，在8月创下近两年来新低，截至9月13日达6.8万张合约，近日有所回升，不过仍远低于2020年以来平均水平。“这说明市场持续失去做多的动力。”陈乔指出。

今年以来，ICE原糖期货持仓整体低于去年。方正中期研究院农产品研究员张向军对21世纪经济报道记者称，在供应过剩和美元强势压力下，市场资金对于长期国际糖价走势并不乐观。

今年6月以来，在全球各国抑通胀、美联储等央行持续加息背景下，全球大宗商品基本呈现趋势下行的运行态势，食糖市场也跟随其他商品走势，不过国际糖价表现出较强韧性，跌幅不是太大。

“这主要是因为食糖需求偏刚性且供给具有区域性差异。”陈乔称，2022/23年度，欧盟受干旱天气冲击导致食糖产量下降，供应缺口预计达到78.5万吨，在此背景下，其对国际市场的食糖进口需求增加，从而对国际糖价起到一定支撑。一旦北半球全面开机生产，阶段性供给问题将得到缓解。

国际糖价预计趋缓下跌

未来一段时间，国际糖价走势需考虑巴西、印度、泰国等食糖主产国的供应情况。具体来看，需评估巴西收榨进度、印度和泰国生产进度、印度食糖出口政策动态。

陈乔对记者分析，巴西剩余三分之一的食糖生产中，甘蔗制糖比会否继续提升加大生产糖，以及收榨进度如何，这关乎巴西食糖产量最终增产还是减产。北半球印度和泰国11月-12月陆续开机生产，生产进度如何是影响四季度末国际食糖供应的关键。印度食糖出口的政策也会影响国际市场的贸易流。此外，美联储加息给全球经济带来的需求忧虑将继续影响大宗商品价格。“综合来看，国际糖价预计以趋缓下跌的运行态势发展，震荡偏空思路。”

张向军也指出，目前除美联储加息这一宏观因素之外，影响国际糖价的因素主要为巴西后期产糖进度以及印度开榨后的出口形势。

据官方数据，8月下半月巴西甘蔗制糖比例提升至48.45%，是2018年以来同期最高水平。如果国际原油价格稳定在当前水平，那么本榨季后期巴西产糖速度可能还会加快。印度今年季风降雨较为正常，甘蔗产量可能高于上年，考虑到甘蔗乙醇生产的影响，2022/23榨季印度食糖产量或许与本年度基本持平或略降。目前有市场消息称，近期印度政府将发放500万吨的食糖出口许可。如果到2022年一季度印度食糖产量能够达到预期水平，则可能再允许出口300万吨。

“如果后续巴西产糖进度和印度出口政策发展符合预期，国际糖价可能下行。长期来看，ICE原糖期价或将回调至15美分/磅或更低。如果食糖供应较预期偏紧，那么ICE原糖期价可能在17-19美分/磅进行震荡。”张向军称。

郑糖期价或在5600元/吨上下徘徊

9月以来，郑糖主力合约表现强于外盘原糖，“这主要由于郑糖期价已经跌至广西糖厂成本区间，期货贴水明显，前期观望的贸易商在价格企稳后开始补货，现货销售有所回暖。”王海峰表示。

今年受疫情影响，国内食糖消费有所下滑，需求端不支持糖价大涨。从海关数据来看，8月、9月进口原糖到港量较大，后期加工糖对国内市场形成一定压力。王海峰预计，11月开榨前郑糖难有“大作为”，可能会在5600元/吨上下震荡。

考虑到国内制糖成本偏高，张向军预计，短期内郑糖主力合约或徘徊在5500元/吨-5700元/吨。若供应压力增加或是国际糖价加速下行，那么郑糖可能会跟随走低至5100元/吨-5300元/吨寻求支撑。

陈乔则指出，四季度是供需两旺的季节，预计国内糖价以震荡反弹为主。后续，伴随新榨季开机，供应增加，糖价仍面临反弹阻力，因此国内糖价预计后续整体呈现先扬后抑的运行态势。

（作者：舒晓婷）