招商基金：A股先抑后扬 预期上修

今日A股市场呈现先抑后扬走势，招商早盘一路震荡下跌，基金午后企稳并大幅反弹。先抑上证指数全日上涨1.53%收3025.51点，后扬重新站上3000点关口；深证成指上涨2.46%收10838.48点；创业板大幅上涨3.60%报收2343.30点。预期结构上，上修电子、招商电力设备、基金计算机等成长板块涨幅居前。先抑

我们认为，后扬今日A股市场大幅回暖的预期主要原因是投资者对于经济预期上修与风险偏好回升。一方面，上修昨晚，招商中国人民银行发布数据显示，基金9月份人民币贷款增加2.47万亿元，先抑同比多增8108亿元；9月末，社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。9月我国社会融资规模超预期，企业中长期贷款同比大幅多增，指向社会融资需求有所恢复。同时，9月我国房企融资总量环比也上涨，地产风险预期有所收敛，市场对于经济修复预期有所抬升。另一方面，近期多家新能源产业链各领域头部企业公司发布三季报业绩预告，大幅超出市场预期，一定程度上提振了高景气赛道的情绪，短期投资者风险偏好有所回升。

展望未来，由于前期A股市场的调整、市场偏低的估值水平与交易活跃度，我们认为市场短期继续下探的空间较为有限，短期或呈现交易型的反弹机会。考虑到当前市场仍缺乏实质性的扭转经济预期和大幅抬升风险偏好的因素，且内外部仍存在诸多非经济基本面相关的风险敞口，A股市场或仍将面临一些考验。我们将继续注重企业业绩增长的确定性。